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股指期货风险偏好情绪尚未逆转

自1月以来,股市、债券市场、商品市场保证金小幅反弹,市场风险偏好略有回暖,反周期政策出台,此前过度悲观的市场预期向上修正。预计经济衰退与反周期调整之间的动态博弈将在2019年持续。反周期监管的效用是削减峰值并填补波谷并减少整体波动。市场风险偏好趋势变化的关键变量是经济下滑。触底与反周期调整政策积累之间的共鸣。

在此阶段,先前的经济悲观预期已得到验证,并且一些指标显示经济处于边缘下行通道。在2018年12月首次公布的经济数据中,制造业PMI跌至50%以下,这是自2016年3月以来的首次; 2016年10月进出口增长率均为负值。

股指期货风险偏好情绪尚未逆转

工业企业利润增长陷入负增长2016年11月首次出现增长;乘用车销量年度负增长是自1990年以来的首次;第二季度国内生产总值增长率将于21日公布,市场预期中值为6.4%,如果是现金兑现,则是自1992年以来的最低值。价值,而不是当前周期的结束。对经济衰退预期的即时验证也引发了对未来经济衰退的担忧。

目前,市场对市场行为有共识,但下跌和下跌的速度是一个分歧变量,反周期调控的变量是经济下行的可控性。因此,在经济下行压力集中的同时,引入了反周期调整政策,减少了目标减少量。的目标是降低利率。

记录逆回购操作规模和其他基于货币的政策已被兑现;税制改革、特殊项目免赔税减免、小微企业减税等金融救助政策已陆续出台,后期将重点关注增值税调整方案、社会保障率降低等方面。应该采取反周期调整,情况就是经济状况。政府将通过“有形手”市场预期来防止形成经济预期的恶性循环。

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因此,对经济预期过于悲观是不恰当的,对刺激政策的有效性过于乐观是不恰当的。在经济衰退和反周期调整游戏中,反周期调整略占主导地位。此前的市场下跌已经充分反映了当前经济下行的预期,而在2月份的一些关键经济数据窗口时期,市场风险偏好依然存在,预计该政策将占主导地位。此外,外部政策变量的幅度也略有改善。1月31日美联储会议不可能加息。利率上调信号是否会成为市场焦点。

从边际来看,市场风险偏好有所改善,但并没有逆转。自去年10月以来,股指继续在窄幅震荡,目前处于振荡区间的中间位置。统计数据显示,在过去11年中,春节前后股指上涨的概率在80%以上。

传统的政策支持或主要原因是,如果外部变量没有超过预期的变化,预计股指仍将在之前的振荡范围内运行。此外,目前10年期政府债券收益率继续低于政策TMLF开工率,而国债期货暂时受反弹推动,或振荡器等待政策重新加入信号。

作者:Rebi

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